今日沪铝主力AL2205延续高位震荡行情，夜盘开于22680元/吨，盘中重心一度位于22800元/吨之上，最后收于22730元/吨，涨幅0.22%。今日现货价格走出劈叉行情，上海有色现货均价下跌100元/吨至22630元/吨，基差走弱至-90元/吨（昨日-70元/吨）。俄乌冲突升级至今，伦铝依然位于历史高点水平，截止今日下午三点，伦铝收于3525.5美元/吨，下跌0.73%，沪伦铝比值持续低位。

在比值低位的情况下，进口窗口持续关闭。2022年1月我国原铝进口量为3.88万吨，环比下降52.87%，同比下降79.23%；2月原铝进口量1.83万吨，环比下降52.69%，同比下降68.79%。

图1沪伦铝比值

数据来源：SMM，国海良时期货研究所

但进口窗口的关闭也让人看到出口的可能性。由于受到铝锭出口加征15%关税的限制，目前国内只有存放在保税区内的铝锭可以运往海外，这些最初进口的铝锭用于出口可以免于缴纳关税。根据SMM数据，目前上海保税区库存为7.38万吨，正处于去库状态，而我国2月出口原铝2.6万吨，同比增2361%，单从保税区库存数量来看，铝锭出口规模难以进一步扩大，但这批铝锭出口在一定程度上消化了部分供应端压力。

反观下游铝材出口数据，2022年1-2月我国出口未锻轧铝及铝材103.39万吨，同比增22.8%， 海外供给紧张问题使得国内外价差居高不下，铝加工产品出口利润飙升，在高利润驱使下铝材仍有扩大出口规模的潜力。再加之铝材整体开工率已回升至近三年同期最高点，出口增量或可期待。

此外，近期受疫情多地爆发影响，交通运输有所阻滞，造成了较为严重的割裂。上游厂商原材料采买及产成品出货均受影响，下游部分加工企业到货延迟，无锡等地已禁止外地牌照提货，对铝锭出库造成了一定的阻碍。但截至今日，铝锭社会库存为104.1万吨，较周一去库1.1万吨，巩义地区贡献主要去库。在疫情造成运输效率进一步下滑的情况下铝锭还能出现强势去库，叠加铝棒处于近三年同期低位的库存还在延续去库，反应下游消费恢复速度超过预期，对铝价起到较强的支撑作用，但需警惕疫情对下游消费的冲击进一步加大。

图2铝锭社会库存

数据来源：SMM，国海良时期货研究所

综上所述，目前铝产品出口是当下热点，高利润驱动下国内铝材出口意愿高涨，海外需求也将随着欧洲当地库存的严重枯竭而逐渐转移至我国。目前供给端缓慢恢复中，一季度产量不及去年同期叠加3-6月国内传统消费旺季来临，二季度沪铝的基本面逐渐走强。与此同时，铝锭与铝棒的社会库存均处于历史低位，当前交通受阻出库受影响的情势下还能维持去库态势，对铝价起到强支撑作用。

研究员：王晨希

从业资格证号：F3019654

投资咨询证号：Z0011802

研究员：陈怡

从业资格证号：F03090744